鐘偉：北京師范大學(xué)金融研究中心教授博士生導(dǎo)師；中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心研究員。

記者：今年前兩個(gè)月，我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到 396.1 億美元，比上年同期增加 276 億美元，增長(zhǎng)2.3倍。如何看待這個(gè)問題？

鐘偉：中國(guó)貿(mào)易的順差主要取決于中國(guó)制造業(yè)在國(guó)際上的地位，我們的貿(mào)易“兩頭在外”，貿(mào)易順差中很多都是我們賺取的加工費(fèi)。而加工貿(mào)易必然會(huì)帶來一些外國(guó)直接投資，所以在這一階段中國(guó)貿(mào)易表現(xiàn)為很大的貿(mào)易量和很薄的貿(mào)易收益。在一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)的時(shí)候，外貿(mào)發(fā)展不可能不好。因此在全球化背景下，要求作為世界工廠的中國(guó)完全削減順差，平衡國(guó)際收支是不太可能的。

同時(shí)這個(gè)順差還是持續(xù)的，這是勞動(dòng)力在國(guó)際間不能自由流動(dòng)導(dǎo)致的，也是不公平貿(mào)易的表現(xiàn)。中國(guó)有較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)研發(fā)和配套能力，也有豐富的人力資源。如果勞動(dòng)力可以在國(guó)際上自由流動(dòng)，中國(guó)相對(duì)于國(guó)外的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)早就拉平了，就沒有那么大的貿(mào)易順差了。中國(guó)貿(mào)易順差的增大意味著中國(guó)直接向全球提供了更多、更廉價(jià)的商品，也意味著中國(guó)的廉價(jià)勞工給西方發(fā)達(dá)國(guó)家的中低收入階層提供了巨大的福利補(bǔ)貼。從這個(gè)角度看，中國(guó)貿(mào)易順差對(duì)全球是有利的。

記者：當(dāng)前，很多人討論流動(dòng)性過剩問題。你對(duì)這個(gè)問題怎么看？

鐘偉：我認(rèn)為問題的源頭在外貿(mào)順差?？梢源騻€(gè)比方，外貿(mào)順差需要私人部門，比如說外貿(mào)企業(yè)把外貿(mào)順差賣掉，就相當(dāng)于一個(gè)“水龍頭”，外貿(mào)順差越多，從水龍頭里流出來的水就越多，那么誰(shuí)能把這個(gè)“水”接住呢？現(xiàn)在主要是人民銀行。人民銀行所用的“水桶”就是央行票據(jù)。所以，央行票據(jù)發(fā)行量越大就意味著接水的“純凈水桶”就越多，如果人民銀行的央行票據(jù)發(fā)行得少，就會(huì)有“水”溢出來流向銀行體系。

記者：也就是說，現(xiàn)在不是“水”太多的問題，而是“7.5升水桶”太少的問題。

鐘偉：是這樣的。因?yàn)?ldquo;水多”的問題不取決于人民銀行也不取決于商務(wù)部，而取決于中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格比較便宜，加工裝配能力比較強(qiáng)大?，F(xiàn)在“水源”肯定是源源不斷的，但水多水少是一個(gè)外生的變量，我們決定不了，全球化決定了中國(guó)制造業(yè)扮演的角色。在這種情況下，接水的“桶”就要多。從去年上半年的情況看，央行票據(jù)發(fā)行的規(guī)模還是可以的，充分對(duì)沖了流動(dòng)性過剩的問題。

我們所做的研究顯示，2004 年第二季度到 2006 年第三季度，流動(dòng)性過剩問題有所好轉(zhuǎn)，好轉(zhuǎn)的標(biāo)志就是：商業(yè)銀行存在中央銀行的很額準(zhǔn)備金率不斷降低，貨幣在市場(chǎng)上的利率不斷走高。這兩個(gè)變化都表示國(guó)內(nèi)貨幣的供求關(guān)系在趨于平衡。但是在 2006 年的下半年，人民銀行發(fā)行央行票據(jù)規(guī)模有些不足，不能充分對(duì)沖 1700 多億美元貿(mào)易順差帶來的基礎(chǔ)貨幣增量，這導(dǎo)致2006年第四季度開始，流動(dòng)性過剩問題再度變得嚴(yán)竣起來。 記者：較近，我國(guó)宣布正式組建國(guó)家外匯投資公司，這是否將有助于緩解流動(dòng)性過剩問題？ 鐘偉：組建國(guó)家外匯投資公司較重要的意義是擺脫國(guó)際儲(chǔ)備被動(dòng)運(yùn)用的格局，而不是徹底解決流動(dòng)性過剩問題的答案。我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在估計(jì)達(dá)到1.15萬(wàn)億美元，按照我們所做的定量分析模型，在 2010 年左右，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備將會(huì)很過 2 萬(wàn)億美元。在這種情況下，過多的外匯儲(chǔ)備在保證國(guó)家的清償力要求的前提下，肯定還要分流一部分出來，讓它投資于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)的領(lǐng)域。 因此迫切需要組建國(guó)家外匯投資公司，使得外匯儲(chǔ)備從被動(dòng)管理變成積很管理?，F(xiàn)在解決流動(dòng)性過剩問題不是不可能。過去主要由央行發(fā)行更多的央票加強(qiáng)對(duì)沖力度純凈水桶，現(xiàn)在，改由讓國(guó)家外匯投資公司發(fā)債和央行發(fā)央票，兩者一起來對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣。具體來看，國(guó)家外匯投資公司要實(shí)現(xiàn)全額對(duì)沖流動(dòng)性的一個(gè)基本前提是，以后的外貿(mào)順差增量主要交給國(guó)家外匯投資公司去管理，但這個(gè)前提是不成立的；第二個(gè)前提是國(guó)家外匯投資公司必須去承擔(dān)發(fā)行特別債券的成本，這種成本包括利率成本、匯率成本。